□本报记者 许予朋
时隔两个月,人民银行再度“降息”。
8月15日,人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利(MLF)操作,其中逆回购中标利率为1.80%、MLF中标利率为2.50%,分别较7月下降10个基点、15个基点。
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Wind数据显示,8月15日MLF到期量为4000亿元,也就是说本月MLF实现10亿元净投放,为连续第9个月加量续做;当日有60亿元逆回购到期,这意味着逆回购净投放量达1980亿元。
同一日,被业内称为“酸辣粉”的常备借贷便利(SLF)也有所调整。根据人民银行公布的最新利率表,自8月15日起,隔夜、7天期、1个月期SLF利率分别为2.65%、2.80%、3.15%,均较前值下降10个基点。
为何“降息”?
从价上看,招联金融首席研究员董希淼认为,鉴于7月社会融资和金融统计数据出现单月波动,在这种情况下,适度降低各类政策工具利率,引导LPR继续下降,具有必要性、紧迫性。
东方金诚首席宏观分析师王青指出,本次“降息”的原因主要有三点:首先,7月以来出口延续两位数负增长,消费、投资等整体上延续偏弱运行态势,有必要继续加大稳增长政策力度。其次,近期物价水平偏低,这为货币政策加大逆周期调节力度提供了较大空间。最后,当前美联储加息已进入尾声,下半年人民币贬值压力减小,与此同时,稳汇率政策工具箱丰富,必要时人民银行会适时出手。由此,下半年人民币汇率因素不会掣肘国内货币政策。
值得关注的是,本次作为中期政策利率的MLF利率下调了15个基点,而短期政策利率7天期逆回购利率下降10个基点,为非对称调整。
对此,光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析认为,MLF为金融机构中期融资成本之锚,对实体经济融资成本影响更大,而逆回购7天利率代表短期市场融资成本。本次非对称“降息”,MLF利率下调幅度更大,一方面体现出当前政策面着力引导实体经济融资成本下行,另一方面有助于抑制资金在货币市场空转套利。
此前,中国人民银行货币政策司司长邹澜曾公开表示,人民银行将科学合理把握利率水平。既根据经济金融形势和宏观调控需要,适时适度做好逆周期调节,又要兼顾把握好增长与风险、内部与外部的平衡,防止资金套利和空转,提升政策传导效率,增强银行经营稳健性。
从量上看,中国民生银行首席经济学家温彬指出,本月MLF小幅加量续做、7天逆回购大幅加量投放,主要用于对冲短期税期高峰影响。但因为当前资金面整体延续宽松,资金利率低于政策利率中枢运行,市场杠杆率高企,银行对MLF续做的需求降低,MLF大额加量续做的必要性不强。
有何影响?
“降息”落地之后,将给市场带来哪些影响?
从稳定实体经济的角度来看,温彬指出,当前企业盈利状况下滑,企业中长期贷款拐点将至,居民端信用整体收缩,政府债务付息压力不断加大,降成本、扩投资和促消费仍为重要任务。为此,通过“降息”,可以带动货币市场、债券市场尤其是中长期信贷市场利率的下降,进而有助于实体经济融资成本的进一步下行,为后续国内经济的稳固回升创造良好的货币金融环境。
业内分析人士普遍认为,在MLF中标利率下调后,后续LPR也将跟进调整,其中5年期以上LPR下调的幅度可能更大。
董希淼表示,MLF中标利率下降之后,叠加今年以来银行持续降低存款利率、压降负债成本,银行减少加点具有一定空间,因此本月LPR下降可能性较大。
考虑到当前楼市运行状态,王青判断,本月5年期以上LPR以更大幅度下调的可能性较高。这将带动新发放居民房贷利率较快下行,释放更为明确稳楼市信号,扭转市场预期。
值得关注的是,随着“降息”落地,银行间主要利率债收益率在8月15日开盘后大幅下行。其中,10年期国债收益率更是跌破2.6%大关,最低至2.554%,为近年来新低。
王青指出,根据存款利率市场化调整机制,存款利率将参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率,合理调整存款利率水平。这意味着如果本月1年期LPR下调、10年期国债收益率持续下行,新一轮存款利率下调过程或将开启,这将缓解银行净息差下行压力。